Sain erittäin mielenkiintoisen kysymyksen eräältä kaverilta. Olimme keskustelleet laatu-, arvo- ja kasvustrategioista, niiden eduista ja eroista toisiinsa nähden. Hän halusi tietää millainen pörssimme on, ja voidaanko jakaa yhtiöt karkeasti yllä mainittuihin strategioihin. Näppituntumani oli, että vain kourallisen verran yhtiöitä voidaan lokeroida tyylipuhtaasti eri strategioihin ja loput ovat sitä harmaata massaa. Selvitykseni mukaan näin on.
Käytin vakiotyökaluni tähänkin tehtävään, eli www.borsdata.se/terminal/en . Börsdatan palvelu on kehittynyt todella paljon ja siellä harkitaan kuulemma suomen kielen mukaan tuomista palveluun! Tämä olisi ilman muuta tervetullut lisä. Teemme yhteistyötä Börsdatan kanssa ja meillä on erityislupa esittää palvelun taulukoita ja käyriä opetustarkoituksessa.
Otin kaikki Börsdatassa listatut Suomen yhtiöt, niitä oli 173 kpl. Tein tällä yhtiöjoukolla erilaisia seulontoja, ja toki joku voi olla sitä mieltä, että olisin voinut seulota toisellakin tavalla, mutta halusin pitää asiat melko yksinkertaisina.
Laatustrategia
Laatustrategian ideana on löytää pörssin helmet, kannattavia yhtiöitä, joilla on pysyvä kilpailuetu, vakaa taloudellinen tilanne, liiketoiminta edistyy ja ovat muuten vain pörssimme aristokraatteja. Se mikä tekee näiden yhtiöiden tunnistamisesta vaikeata on se, että laadullinen analyysi ei ole sama asia kuin seulonta, ja seulontatuloksen ulkopuolelle jäi erittäin laadukkaita yrityksiäkin.
Käytin seuraavat ehdot laatuseulontaan
Oman pääoman tuotto >12 %
Current ratio < 20 % (Börsdatan palvelu laskee gearingin hiukan oudosti, eli tämä olisi noin gearing alle 50%)
Liikevaihdon kehitys 5 vuotta > 0%/v
Tuloskehitys 5 vuotta > 0%/v
Osinkotuotto >0,1%
Ennen kuin tulkitaan tulokset liikaa, totean vain sen, että alkuhetki vaikuttaa yhtä paljon kuin loppuhetki kun katsotaan kasvulukemia. Tässä tapauksessa tarkastelu liikevaihdon ja tuloksen osalta olivat 5 vuotta.
Silloin saatiin seuraavat yhtiöt aakkosjärjestyksessä:
| Company | ROE | Current ratio | Div. Yield | P/E | P/S | P/B | Revenue gr 5 y | Earnings gr 5 y |
| Digia | 17,5% | 9 % | 2,0% | 18,5 | 1,4 | 3,2 | 4,8% | 9,6% |
| eQ Oyj | 57,8% | 0 % | 3,4% | 27,9 | 12,6 | 16,1 | 12,1% | 15,9% |
| F-Secure | 18,3% | -5 % | 1,0% | 39,7 | 2,8 | 7,3 | 7,1% | 0,5% |
| Gofore | 19,1% | -5 % | 1,4% | 35,7 | 3,1 | 6,8 | 44,5% | 39,0% |
| Honkarakenne | 19,2% | -10% | 2,6% | 14,2 | 0,7 | 2,7 | 6,3% | 32,7% |
| Innofactor | 14,2% | 15% | 2,4% | 14,6 | 0,8 | 2,1 | 3,0% | 19,5% |
| Marimekko | 26,1% | -3 % | 1,7% | 31,9 | 3,5 | 8,3 | 5,2% | 76,6% |
| Metsä Board A | 13,4% | 0 % | 2,6% | 17,0 | 1,9 | 2,3 | 2,0% | 18,6% |
| Metsä Board B | 13,4% | 0 % | 2,6% | 17,0 | 1,9 | 2,3 | 2,0% | 18,6% |
| Olvi | 16,6% | -12% | 2,1% | 26,3 | 2,6 | 4,4 | 5,2% | 5,3% |
| Revenio | 23,5% | 5 % | 0,6% | 89,4 | 20,1 | 21,0 | 23,5% | 21,9% |
| Rovio | 17,5% | -60% | 1,9% | 16,6 | 1,9 | 2,9 | 7,4% | 21,7% |
| Scanfil | 19,4% | 11% | 2,3% | 12,3 | 0,7 | 2,4 | 4,3% | 226,4% |
| Siili Solutions | 20,4% | -27% | 1,9% | 23,0 | 1,2 | 4,7 | 14,8% | 8,9% |
| Suominen | 26,5% | 6 % | 1,7% | 8,3 | 0,7 | 2,2 | 2,2% | 18,0% |
| Uponor | 23,6% | 4 % | 2,4% | 17,5 | 1,5 | 4,9 | 1,2% | 18,3% |
| Vaisala | 18,4% | -1 % | 1,8% | 34,4 | 3,1 | 6,3 | 3,8% | 13,2% |
| Valmet | 23,9% | 3 % | 2,6% | 19,8 | 1,4 | 4,8 | 5,2% | 25,5% |
| Verkkokauppa.com | 50,1% | -7 % | 3,4% | 22,8 | 0,6 | 11,4 | 8,7% | 10,4% |
Välittömästi pistää silmään, missä ovat Kone, Sampo, Orion, Elisa ja vaikkapa Ponsse? Ne ovat ainakin minun mielestäni laatuyhtiöitä.
Kone tippui pois vain tuloskasvun osalta, se on ollut -1%/v viiden vuoden aikana. Ponsella ihan sama ongelma. Laatuyhtiöiden tulos pitää kyllä kasvaa yli ajan, joten ihan oikeutetusti jäi ulkopuolelle. Sammolla oli sama ongelma, sen tulos oli poikkeuksellisen huono vuonna 2020, Nordean takia. Myös oman pääoman tuotto oli katastrofaalinen samasta syystä.
Orion tippui pois sekä tuloskasvun, että liikevaihdon kasvun takia. Elisalla oli liian paljon velkaa.
Laatuyhtiöiden P/E, P/B ja P/S luvut ovat korkeita, näin pitää ollakin. Laatu maksaa. Pane myös merkille, kuinka liikevaihto on kasvanut verrattain hitaasti tulokseen nähden. Nämä yhtiöt ovat siis tehostaneet toimintaansa ja tuloskunto siten parantunut.
Arvostrategia
Arvostrategian ytimessä on yhtiön nykyinen tuloksentekokyky ja arvostus. Kasvulle ei juuri anneta painoarvoa, sillä kasvu maksaa eikä aina hyödytä omistajaa. Erittäin harva yhtiö pystyy kasvamaan nopeasti ja kannattavasti. Siksi löytyy todella paljon tutkimuksia, joissa arvostrategia on tuottanut enemmän kuin kasvustrategia. Kasvusijoittaja joutuu olemaan varsin selektiivinen, missä arvosijoittaja saa lähtökohtaisesti jo nyt edullisia yhtiöitä, jotka tarjoavat tiettyä suojaa uutta laskua varten, koska ovat jo edullisia.
Arvoyhtiöiden osalta pitää olla hiukan kärsivällinen, ne ovat useimmiten edullisia syystäkin. Tämä voi esimerkiksi johtua hitaasta tuloksenkasvusta, yhtiö toimii tylsällä toimialalla tai on muuten vain joutunut epäsuosioon. Kaikki edulliset yhtiöt eivät ole arvoyhtiöitä, arvosijoittajan haasteena on välttää osinkoansoja ja putoavia puukkoja.
Seulonta on mitä klassisin, yhtiö joka on edullinen sekä tuloksen että taseen näkökulmista ja tarjoaa mahtavan osinkotuoton. Korkeiden arvostuskertoimien takia joudumme käyttämään melko korkeata P/E tunnuslukua
P/E < 20
P/B < 2
Osinkotuotto > 3%
| Company | ROE | Current ratio | Div. Yield | P/E | P/S | P/B | Revenue gr 5 y | Earnings gr 5 y |
| Aktia Bank Abp | 6,4% | 4,0% | 17,6 | 3,7 | 1,1 | -0,7% | -4,6% | |
| Atria | 6,0% | 24% | 4,4% | 12,1 | 0,2 | 0,7 | 2,2% | 7,7% |
| Citycon | -0,7% | 44% | 7,3% | -82,5 | 4,5 | 0,6 | -2,3% | -163,1% |
| Fiskars | 9,7% | 13% | 3,5% | 19,9 | 1,2 | 1,9 | -0,7% | 1,9% |
| Fortum | 11,5% | 11% | 4,9% | 10,1 | 0,3 | 1,4 | 83,2% | 32,0% |
| Ilkka-Yhtymä 1 | 11,8% | -3 % | 5,3% | 7,6 | 3,1 | 0,9 | 1,4% | 39,4% |
| Ilkka-Yhtymä 2 | 11,8% | -3 % | 5,9% | 6,9 | 2,8 | 0,8 | 1,4% | 39,4% |
| Investors House | -5,0% | 28% | 4,3% | -19,2 | 3,8 | 1,0 | 45,8% | -179,1% |
| Kemira | 11,3% | 27% | 4,3% | 15,4 | 0,9 | 1,8 | 0,2% | 7,5% |
| Keskisuomalainen | 22,1% | 23% | 7,2% | 7,3 | 0,7 | 1,6 | 6,6% | 22,2% |
| Nordea Bank | 7,4% | 8,4% | 13,5 | 3,9 | 1,0 | -2,2% | -7,4% | |
| Oma Säästöpankki | 9,7% | 3,5% | 10,6 | 3,3 | 1,0 | 12,8% | 16,4% | |
| Panostaja | -6,1% | 20% | 3,9% | -9,2 | 0,3 | 0,9 | 1,5% | -188,7% |
| Partnera | 8,2% | -4 % | 4,4% | 15,4 | 1,8 | 1,3 | ||
| Sievi Capital | 12,8% | -10% | 3,0% | 7,7 | 1,0 | 4,6% | ||
| Ålandsbanken A | 11,6% | 7,3% | 12,2 | 2,8 | 1,4 | 5,0% | 11,8% | |
| Ålandsbanken B | 11,6% | 7,7% | 11,6 | 2,6 | 1,4 | 5,0% | 11,8% |
Ei oikein yllätä, että listalle päättyivät kaikki pankit, koko pankkiala Euroopassa on kuin iso arvosijoitus, mutta ihan syystäkin. Kun näitä yhtiöitä vertaa latuyhtiöihin niin huomaa välittömästi mikä näiden kahden ryhmän välinen ero on; oman pääoman tuotto. Tuloksen ja liikevaihdon kasvulukemat ovat mitä sattuu, sen sijaan yhtiöt vaikuttavat pintapuolisesti edullisilta, eli juuri niin kuin yhtiöitä haettiin. Ainahan saat juuri sitä mitä lähdet seulomaan…
Charlie Munger on esittänyt, että parhaimmilla arvoyhtiöillä on lisäksi hyvä oman pääoman tuotto, silloin saa ainakin erään laatutekijän mukaan. Silloin voidaan sallia korkeata P/B tunnuslukua. Tein uuden seulonnan jossa P/E <20 ja osinkotuotto >3% mutta P/B sai olla mitä vain kunhan ROE oli vähintään 12%. Silloin saatiin tällainen vaihtoehtoinen lista.
| Company | ROE | Current ratio | Div. Yield | P/E | P/S | P/B | Revenue gr 5 y | Earnings gr 5 y |
| Aspo | 14,3% | 43% | 3,8% | 17,0 | 0,6 | 2,4 | 1,8% | 1,3% |
| CapMan | 21,1% | 16% | 5,4% | 19,4 | 9,5 | 4,1 | 9,6% | -5,1% |
| Consti | 18,0% | 10% | 3,2% | 18,0 | 0,4 | 3,2 | 1,0% | -7,3% |
| Keskisuomalainen | 22,1% | 23% | 7,2% | 7,3 | 0,7 | 1,6 | 6,6% | 22,2% |
| Kesko A | 20,8% | 33% | 3,2% | 19,8 | 0,9 | 4,1 | 0,9% | 37,0% |
| Kreate Group | 17,6% | 19% | 4,2% | 14,3 | 0,4 | 2,5 | ||
| Sanoma | 32,7% | 36% | 3,9% | 9,6 | 1,7 | 3,2 | -5,1% | 15,3% |
| Sievi Capital | 12,8% | -10% | 3,1% | 7,6 | 1,0 | 4,6% | ||
| Titanium | 33,4% | -55% | 6,1% | 17,8 | 6,7 | 6,0 | ||
| Tokmanni Group | 32,8% | 42% | 4,0% | 17,5 | 1,2 | 5,7 | 7,2% | 27,9% |
Sekä Keskisuomalainen, että Sievi Capital pääsivät molemmille listoille. Yleisesti ottaen laatu parani edelliseen listaan verrattuna hieman.
Kasvustrategia
Todella moni sijoittaja on valmis maksamaan varsin paljon kasvusta. Kasvustrategian ideana on löytää yhtiöitä, joiden tuloksentekokyky paranee selvästi tulevaisuudessa. Näin ollen taaksepäin katsova seulonta ei ole paras tapa löytää tulevaa kasvua. Parempi vaihtoehto olisi hyödyntää analyytikoiden ennusteita tai laatia omia.
Tämän viimeisen seulonnan tulos on ehkä ennemminkin jälkiviisastelua, näihin olisi pitänyt sijoittaa viisi vuotta sitten. Koska jälkiviisastellaan otetaan mukaan myös yhtiöiden viiden vuoden kurssikehitys.
Liikevaihdon kasvu 5v > 10%/v
Tuloskasvu 5v > 10%/v
| Company | ROE | Current ratio | Div. Yield | P/E | P/S | P/B | Revenue gr 5 y | Earnings gr 5 y | Performance 5 y |
| Ahlstrom-Munksjö Oyj | 7,9% | 24% | 2,9% | 22,0 | 0,8 | 1,7 | 18,6% | 12,9% | 83,9% |
| Detection | 11,5% | -26% | 1,0% | 58,9 | 4,8 | 6,8 | 14,0% | 45,5% | 245,0% |
| eQ Oyj | 57,8% | 0 % | 3,5% | 27,9 | 12,5 | 16,1 | 12,1% | 15,9% | 250,3% |
| Fortum | 11,5% | 11% | 4,9% | 10,2 | 0,3 | 1,4 | 83,2% | 32,0% | 76,3% |
| Gofore | 19,1% | -5 % | 1,4% | 35,5 | 3,1 | 6,8 | 44,5% | 39,0% | |
| Herantis Pharma | -120,6% | -37% | -2,0 | 205,4 | 2,4 | 73,0% | 11,0% | 212,5% | |
| Incap | 23,9% | 8 % | 22,6 | 1,9 | 5,4 | 28,6% | 27,9% | 428,2% | |
| Metso Outotec | 9,1% | 12% | 2,2% | 39,5 | 1,9 | 3,6 | 30,2% | 21,2% | 175,7% |
| Next Games | -20,1% | -2 % | -14,8 | 2,1 | 3,0 | 22,2% | 10,3% | ||
| Nurminen Logistics | -29,9% | 55% | -9,7 | 0,5 | 10,0 | 13,3% | 11,1% | 13,2% | |
| Oma Säästöpankki | 9,7% | 3,5% | 10,6 | 3,3 | 1,0 | 12,8% | 16,4% | ||
| Qt Group | 49,8% | -27% | 137,2 | 24,3 | 68,3 | 20,8% | 57,0% | 1706,3% | |
| Revenio | 23,5% | 5 % | 0,6% | 88,6 | 19,9 | 20,8 | 23,5% | 21,9% | 623,0% |
| SavoSolar Oyj | -106,8% | -28% | -1,3 | 1,2 | 1,4 | 20,4% | 14,8% | -99,8% | |
| Talenom | 29,8% | 34% | 1,2% | 58,2 | 8,5 | 17,3 | 14,4% | 38,5% | 1153,9% |
| Valoe | 85% | -6,7 | 20,2 | -12,9 | 18,3% | 14,6% | -96,2% | ||
| YIT | 6,2% | 14% | 2,7% | 17,9 | 0,4 | 1,1 | 12,2% | 48,5% | -6,7% |
Jotkut yhtiöt eivät ole olleet pörssilistattuna vielä viisi vuotta, siksi kurssimuutos puuttuu. Mutta on tämä vaikuttava lista… …johon olisi pitänyt sijoittaa viisi vuotta sitten…
Fortum yltää tällekin listalle, mutta syy siihen ei ole oma erinomaisuus vaan liiketoiminnan totaalinen muutos Uniper oston jälkeen. Saman syyn takia Metso Outotec pääsi tälle listalle. Seulontaohjelmat ovat lirissä tämänkaltaisten yhtiötapahtumien kanssa, siksi seulonta ei voi suoraan johtaa sijoituspäätökseen. On pakko tutustua yhtiöihin tarkemmin.
Millainen siis pörssimme on?
Näiden seulontojen mukaan harva pörssiyhtiömme kuuluu puhtaasti johonkin lokeroon. Seulontakokemukseni mukaan tällaista se on melkein aina. Heti kun laadit jonkin kriteerin, putoaa moni sellainen yhtiö pois, jonka haluaisit pitää mukana, erinomaisena esimerkkinä laatuyhtiö Kone laatustrategiassa.
Pörssimme ei kuitenkaan ole kasvupörssi, se voidaan todeta erittäin yksinkertaisella tavalla. Vain 56 yhtiötä ovat onnistuneet parantamaan tulostaan ja liikevaihtoaan 7 vuoden takaiseen. Luulisi, että koronan vaikutus ei näkyisi silloin niin selvästi, onhan 7 vuotta varsin pitkä aika.
Ei tämä pörssi myöskään laatupörssi ole, vain 72 yhtiöllä on vähintään 10%:n oman pääoman tuotto. Jos rajan nostaa 12%:iin on mukana enää 59 yhtiötä. Tämä on harmillista, kun yhtiöiden tuloskunto ei ole tätä parempaa.
Olisiko tämä silloin arvopörssi? Jos vain käytetään vain P/E ja raja vedetään 15 tasolle saadaan 73 yhtiötä. Poistamalla kaikki tappiolliset yhtiöt jäljelle jää vain 20 yhtiötä, ja nostamalla P/E 20:en saadaan vain 39 yhtiötä mukaan. Joten kaikista vähiten tämä on arvopörssi. Tämä ei yllätä, pörssi vaikuttaa olevan kallis ihan jo näppituntumalla.
Jos unohdamme strategiat hetkeksi ja katsomme vain tuottoja, onko Suomen pörssi ollut sitten tuottopörssi? Tämä vaikuttaa toimivalta, 93/172 yhtiötä ovat tarjonneet pörssikurssien nousua viidessä vuodessa. Näistä 39 yhtiön kurssi on kaksinkertaistunut tai enemmän, tämä edustaa 22% kaikista pörssiyhtiöistämme.
Mustana hevosena tarjotaan lopuksi vaihtoehdoksi osinkopörssi. Peräti 123/172 yhtiötä ovat edes maksaneet jotain osinkoja edellisen viiden vuoden aikana. Sovitaan siis, että pörssimme on osinkopörssi.
Millainen sijoitusstrategia Sinulla on?
Jos haluat opiskella sijoitusstrategioita, teknistä analyysiä ja salkun hallintaa tarkemmin voimme suositella Osakeisjoittaminen II webinaarin tallennetta. Tämä webinaari sai 9,5 arvosanaksi osallistujilta.
Erittäin hyvä seulonta.